Jak se CFD změnily po regulacích ESMA

Osobní finance a peníze a Burza a trading (indexy, forex, CFD) jsou důležitým základem pro pochopení změn, které evropská regulace přinesla do obchodování CFD. Po zásazích ESMA z roku 2018 se retailové obchodování CFD v Evropské unii výrazně změnilo především omezením finanční páky, zavedením ochrany před záporným zůstatkem, pravidel automatického uzavírání pozic a omezením marketingových pobídek. Opatření začala pro CFD platit 1. srpna 2018 a původně byla přijata jako dočasný zásah ESMA, následně však jednotlivé evropské státy zavedly vlastní dlouhodobější opatření. Maximální páka se začala odvíjet od rizikovosti podkladového aktiva, takže například hlavní měnové páry dostaly limit 30:1, hlavní indexy 20:1, jednotlivé akcie 5:1 a kryptoměny 2:1.

Proč ESMA začala CFD regulovat

Hlavním důvodem regulace bylo omezení rizik, kterým byli vystaveni retailoví obchodníci při používání vysoké finanční páky a dalších vlastností CFD. Regulátor reagoval na skutečnost, že CFD umožňují ovládat relativně velkou nominální pozici pomocí malého vkladu, což může rychle násobit zisky i ztráty.

Před zavedením omezení mohli někteří retailoví klienti získat velmi vysokou páku. Pokud například trader vložil 1 000 EUR a otevřel pozici s expozicí 100 000 EUR, pracoval se stonásobnou expozicí vůči vlastnímu kapitálu. Pohyb podkladového trhu o pouhé 2 % proti jeho pozici znamenal přibližně 2 000 EUR ztráty před započtením dalších nákladů.

Takto vysoká páka zároveň zvyšovala pravděpodobnost rychlého vyčerpání účtu. Regulace proto začala maximální dostupnou páku odstupňovávat podle charakteru a volatility podkladového instrumentu.

ESMA současně zavedla další ochranná pravidla. Patřila mezi ně ochrana před záporným zůstatkem, pravidlo uzavírání pozic při nedostatku marginu, zákaz některých pobídek k obchodování a standardizované varování před rizikem CFD.

Jak se změnila finanční páka u CFD

Nejviditelnější změnou bylo výrazné snížení maximální finanční páky pro retailové klienty. ESMA stanovila různé limity podle typu podkladového aktiva, protože jednotlivé trhy mají rozdílnou volatilitu a rizikovost.

Pro hlavní měnové páry byl stanoven limit 30:1. U nehlavních měnových párů, zlata a hlavních akciových indexů činil limit 20:1. U komodit s výjimkou zlata a nehlavních akciových indexů byl limit 10:1. U jednotlivých akcií a dalších referenčních hodnot činil 5:1 a u kryptoměn 2:1.

Pro CFD tradera to znamenalo, že stejná částka na účtu už nemohla vytvořit tak velkou nominální expozici jako před regulací. Například u CFD s maximální pákou 5:1 musí obchodník počítat přibližně s 20% počátečním marginem. Pozice v hodnotě 10 000 EUR tak vyžaduje přibližně 2 000 EUR marginu.

To má dvojí důsledek. Trader sice potřebuje více vlastního kapitálu pro stejnou nominální pozici, ale zároveň je výrazně obtížnější otevřít extrémně velkou pozici vzhledem k velikosti účtu.

Omezení páky se však netýká všech klientů stejným způsobem. Regulace byla zaměřena na retailové klienty, zatímco podmínky pro profesionální klienty se mohou lišit. Získání profesionální klasifikace ale znamená splnění příslušných podmínek a současně může znamenat ztrátu některých ochranných prvků poskytovaných retailovým klientům.

Jak funguje ochrana před záporným zůstatkem

Ochrana před záporným zůstatkem omezuje u retailového CFD účtu celkovou odpovědnost klienta na prostředky dostupné na daném CFD účtu. Pokud extrémní pohyb trhu způsobí ztrátu, která by bez této ochrany překročila hodnotu prostředků na účtu, retailový klient by za podmínek této ochrany neměl skončit s dluhem vůči poskytovateli CFD.

Význam tohoto pravidla je nejlépe vidět při mimořádné události. Představme si účet s hodnotou 1 000 EUR a prudký pohyb trhu, při kterém se pozice během velmi krátké doby dostane do ztráty 1 400 EUR. Bez příslušné ochrany by mohl vzniknout záporný zůstatek 400 EUR. Princip negativního zůstatku však u chráněného retailového účtu omezuje odpovědnost na prostředky dostupné na účtu.

Ochrana však neznamená, že trader nemůže přijít o celý účet. Znamená pouze omezení dalšího závazku po vyčerpání prostředků. Při nepříznivém pohybu tak může být účet stále zcela vyčerpán.

Toto pravidlo bylo významnou změnou zejména kvůli extrémním tržním událostem, při kterých může cena přeskočit několik úrovní a běžné stop loss příkazy nemusí být provedeny přesně za požadovanou cenu.

Jak se změnilo uzavírání pozic při nedostatku marginu

Regulace zavedla standardizované pravidlo margin close-out, podle kterého musí poskytovatel při poklesu prostředků na stanovenou úroveň uzavírat jednu nebo více otevřených CFD pozic. ESMA nastavila tuto hranici na 50 % celkového počátečního marginu požadovaného pro otevřené pozice na daném účtu.

Smyslem je zabránit situaci, kdy trader nechá otevřené pozice pokračovat ve ztrátě až do okamžiku, kdy vznikne výrazný záporný zůstatek nebo kdy už na účtu nezůstává dostatečný kapitál.

Modelová situace: trader otevře několik CFD pozic a počáteční margin pro všechny dohromady činí 4 000 EUR. Pokud vlastní prostředky a nerealizovaný čistý výsledek pozic klesnou pod polovinu této požadované částky, tedy pod 2 000 EUR, může nastat povinnost uzavírat jednu nebo více pozic podle stanovených pravidel.

Trader proto po regulaci nemůže spoléhat na to, že broker nechá ztrátovou pozici otevřenou libovolně dlouho. Jakmile kapitál klesne pod stanovenou hranici, systém může začít pozice automaticky uzavírat.

Pravidlo zároveň změnilo způsob, jakým musí trader přemýšlet o marginu. Volný margin není pouze rezerva pro nové obchody, ale také ochranný prostor před automatickou likvidací otevřených pozic.

Jak regulace změnila brokery a marketing CFD

ESMA současně omezila způsob, jakým mohou poskytovatelé CFD podporovat obchodování prostřednictvím marketingových pobídek. Brokerům bylo zakázáno poskytovat retailovým klientům určité finanční nebo nepeněžní pobídky, které by mohly podporovat obchodování CFD.

Významně se změnila také komunikace rizika. Poskytovatelé musí používat standardizované rizikové upozornění, které upozorňuje na vysoké riziko ztráty při obchodování CFD a obsahuje údaj o podílu ztrátových retailových účtů konkrétního poskytovatele.

Regulace tím změnila prostředí, ve kterém se CFD nabízela novým klientům. Dřívější marketing založený na vysoké páce, bonusech a zdůrazňování potenciálních výnosů byl výrazně omezen.

Pro brokery to znamenalo také nutnost upravit obchodní platformy, marginové systémy, dokumentaci, marketingovou komunikaci a způsob klasifikace klientů.

ESMA původně používala produktovou intervenci jako dočasné opatření, které bylo opakovaně obnovováno. Následně začaly evropské národní regulátory přijímat vlastní dlouhodobá opatření. V České republice například Česká národní banka přijala vlastní opatření týkající se CFD a ESMA k němu v roce 2019 vydala kladné stanovisko.

Co regulace ESMA znamenala pro běžného CFD tradera

Pro běžného retailového tradera regulace znamenala především menší maximální páku, větší požadavek na vlastní kapitál a silnější ochranu před některými extrémními scénáři. Neodstranila však hlavní riziko CFD, kterým zůstává možnost rychlé ztráty významné části vlastního kapitálu.

Trader například nemůže u instrumentu s maximální pákou 5:1 otevřít pozici v hodnotě 50 000 EUR pouze s 500 EUR marginu. Pro takovou nominální pozici by při 5:1 potřeboval přibližně 10 000 EUR počátečního marginu.

Regulace tak omezila možnost vytvářet extrémně vysokou expozici pomocí malého účtu. Zároveň ale nezabránila traderovi otevřít rizikovou pozici v rámci povolené páky.

Dalším důsledkem je větší význam řízení velikosti pozice. Maximální páka není doporučená páka. Trader může mít například možnost použít 5:1, ale pro konkrétní strategii může být rozumnější využít podstatně menší expozici.

Regulace také nezaručuje ziskovost. CFD zůstávají komplexním pákovým derivátem a výsledek stále ovlivňují spread, skluz, financování přes noc, volatilita, likvidita, kvalita exekuce a obchodní strategie.

Častou chybou je proto předpokládat, že po regulaci ESMA jsou CFD bezpečné. Přesnější je říct, že regulace zvýšila ochranu retailových klientů a omezila některé nejrizikovější vlastnosti CFD, ale samotný produkt zůstal vysoce rizikovým pákovým nástrojem.

Největší změnou tedy nebylo odstranění rizika, ale jeho částečné omezení systémovými pravidly. Trader má dnes u regulovaného retailového CFD účtu menší prostor pro extrémní páku, ochranu před záporným zůstatkem a standardizovaná pravidla pro uzavírání pozic při nedostatku marginu. Současně musí počítat s tím, že tyto ochrany neznamenají ochranu před běžnou obchodní ztrátou ani před ztrátou celého dostupného kapitálu.