Jak funguje ECN model u CFD brokerů

Osobní finance a peníze a Burza a trading (indexy, forex, CFD) pomáhají pochopit, jak se liší jednotlivé modely poskytování CFD. ECN model u CFD brokerů označuje elektronickou síť, která propojuje obchodní tok s více poskytovateli likvidity a umožňuje agregovat jejich nákupní a prodejní kotace. Zkratka ECN znamená Electronic Communication Network. V klasickém významu jde o elektronický systém, který propojuje více účastníků a umožňuje párovat dostupné objednávky nebo zobrazovat konkurenční ceny. U retailových CFD brokerů je však pojem ECN potřeba chápat opatrně, protože CFD jsou mimoburzovní deriváty a broker může používat pouze některé prvky ECN infrastruktury. Označení „ECN broker“ proto samo o sobě neznamená přímý přístup na burzu ani automaticky lepší exekuci. Rozhodující jsou skuteční poskytovatelé likvidity, způsob agregace kotací, spread, komise, skluz a pravidla provádění objednávek.

Co znamená ECN u CFD brokera

ECN představuje elektronickou síť, prostřednictvím které se mohou propojit různé zdroje likvidity a obchodní objednávky. Broker díky ní může získávat konkurenční ceny od více účastníků namísto závislosti na jediném zdroji.

Pokud například jeden poskytovatel nabídne bid 99,98 a ask 100,04 a druhý bid 99,99 a ask 100,03, elektronický systém může pracovat s dostupnými cenami a hledat nejvýhodnější kombinaci podle pravidel daného systému.

Výsledkem může být konkurenceschopnější kotace pro klienta. Neznamená to však, že broker automaticky nabídne vždy nejnižší možný spread, protože do výsledné ceny mohou vstupovat jeho vlastní přirážky, komise a další podmínky.

U CFD navíc není ECN totéž co klasická burza. Trader prostřednictvím CFD nekupuje samotné podkladové aktivum a nezískává vlastnické právo k němu.

Jak probíhá ECN zpracování CFD objednávky

Objednávka klienta vstupuje do obchodního systému brokera, který ji podle svého modelu směruje k dostupným zdrojům likvidity a hledá odpovídající obchodovatelnou cenu. Celý proces probíhá elektronicky.

Modelová situace: trader zadá market nákup CFD v okamžiku, kdy platforma zobrazuje ask 150,00. Systém brokera předá požadavek do dostupného poolu likvidity. Pokud je v daném okamžiku na této ceně dostatečný objem, může být příkaz proveden přibližně na 150,00. Pokud se cena mezitím posune nebo na dané úrovni není dostatek objemu, může být výsledná cena například 150,06.

Rozdíl mezi očekávanou a skutečnou cenou představuje skluz. ECN model tedy neodstraňuje riziko skluzu, protože ani elektronická síť nemůže garantovat neměnnou cenu v rychle se pohybujícím trhu.

U limitního příkazu je situace odlišná. Trader stanoví maximální nebo minimální přijatelnou cenu a pokud dostupná likvidita tuto podmínku nesplní, příkaz nemusí být proveden.

Výsledná kvalita exekuce proto závisí nejen na samotném ECN systému, ale také na rychlosti infrastruktury, dostupné likviditě a podmínkách jednotlivých poskytovatelů.

Jak ECN pracuje s více poskytovateli likvidity

Jednou z hlavních vlastností ECN modelu je možnost propojit více zdrojů likvidity a porovnávat jejich dostupné kotace. Broker tak může vytvořit širší pool cen, ze kterého jeho systém vybírá obchodovatelné nabídky.

Pokud například poskytovatel A nabízí nákupní cenu 100,00 a poskytovatel B 100,02, systém může podle konkrétní struktury trhu pracovat s výhodnější dostupnou cenou. Podobně může porovnávat prodejní ceny.

Větší počet poskytovatelů může zvýšit konkurenci mezi zdroji likvidity. Výsledkem může být užší spread a lepší dostupnost objemu, zejména u likvidních instrumentů.

Výhoda se však nemusí projevit vždy. Pokud všichni poskytovatelé během prudkého pohybu trhu rozšíří své spready, ECN nemůže vytvořit úzký spread z cen, které nejsou na trhu dostupné.

Likvidita jednotlivých podkladových trhů je proto zásadní. U hlavních indexů může být během aktivních obchodních hodin dostupnost kotací výrazně lepší než v období nízké aktivity. Likvidita hlavních světových indexů proto ovlivňuje také prostředí, ze kterého CFD broker získává ceny.

Jak ECN ovlivňuje spread a komise

ECN model často odděluje samotný tržní spread od provize brokera. Broker může například nabídnout klientovi velmi úzký spread získaný z poolu likvidity a následně účtovat samostatnou komisi za provedení obchodu.

Modelová situace: poskytovatelé likvidity vytvoří tržní spread 0,10 bodu a broker účtuje komisi odpovídající 0,05 bodu. Trader tedy nemůže hodnotit náklady pouze podle toho, že vidí spread 0,10 bodu. Musí připočítat také komisi.

U některých účtů může broker naopak do spreadu přidávat vlastní přirážku a samostatnou komisi neúčtovat. Proto se obchodní modely jednotlivých brokerů mohou výrazně lišit.

Pro scalpera je tento rozdíl velmi důležitý. Pokud strategie očekává například zisk 5 bodů a celkové náklady na vstup a výstup odpovídají 1 bodu, náklady spotřebují významnou část potenciálního výsledku.

Trader by proto měl porovnávat celkové náklady na otevření a uzavření pozice, nikoliv pouze reklamní údaj o spreadu nebo označení ECN.

ECN versus STP u CFD brokerů

STP označuje především způsob přímého elektronického směrování objednávek k externím zdrojům, zatímco ECN klade větší důraz na elektronickou síť více účastníků a agregaci dostupných kotací nebo objednávek. V praxi se však tyto pojmy u retailových CFD brokerů mohou překrývat.

STP broker může například přijímat klientskou objednávku a předat ji jednomu z externích poskytovatelů likvidity. ECN infrastruktura může naopak pracovat s širším poollem více zdrojů a hledat dostupnou cenu v rámci propojené elektronické sítě.

Rozdíl tedy není vždy tak jednoznačný, jak naznačují marketingové materiály. Broker může používat kombinaci různých technologií a obchodních mechanismů.

Stejně jako u STP neznamená ECN automaticky, že broker nemůže být protistranou nebo že každý obchod bude zajištěn externě. Rozhodující je konkrétní obchodní model a způsob řízení rizika.

U ECN modelu může být také významná hloubka dostupné likvidity. Pokud trader zadá větší objednávku, nemusí být celý objem dostupný za nejlepší zobrazenou cenu. Část objednávky může být realizována na dalších cenových úrovních.

Jak ECN souvisí s exekucí a skluzem

ECN může zlepšit přístup k likviditě, ale nezaručuje nulový skluz ani přesnou realizaci za cenu zobrazenou na grafu. Cena se může změnit mezi okamžikem zadání příkazu a jeho skutečným provedením.

Při běžné volatilitě může být tento rozdíl velmi malý. Při zveřejnění významné zprávy nebo prudkém pohybu trhu se však dostupné kotace mohou měnit během zlomku sekundy.

Pokud například trader zadá market nákup při ask 200,00 a během exekuce se nejlepší dostupná cena změní na 200,15, může být příkaz proveden na horší ceně. ECN systém tento problém neodstraňuje, protože reaguje na skutečnou dostupnost likvidity.

Vysoká volatilita může současně způsobit rozšíření spreadu. Trader proto může v extrémní situaci čelit současně vyššímu spreadu i vyššímu riziku skluzu.

Podobné podmínky mohou nastat během svátků nebo mimo hlavní obchodní seance, kdy je na některých podkladových trzích méně aktivních účastníků. Obchodování indexů během svátků proto může přinést horší podmínky i u brokera, který používá více zdrojů likvidity.

Výhody a nevýhody ECN modelu

Hlavní výhodou ECN modelu může být přístup k více zdrojům likvidity, konkurence mezi kotacemi a potenciálně užší spread při dostatečné tržní aktivitě. Pro některé aktivní tradery může být zajímavá také transparentnější struktura nákladů založená na nízkém spreadu a samostatné komisi.

Další výhodou může být větší dostupnost likvidity. Pokud jeden poskytovatel nemá dostatečný objem, může být možné využít další zdroj. To může být důležité zejména u větších objednávek.

ECN model má ale také nevýhody. Úzký spread nemusí znamenat nízké celkové náklady, pokud broker účtuje vysokou komisi. Při nízké likviditě se navíc mohou spready rychle rozšířit a skluz může být výraznější.

Pro začátečníka může být problémem také složitější struktura nákladů. Trader musí sledovat nejen spread, ale také komisi, financování přes noc a případné další poplatky.

Častou chybou je automaticky považovat označení „ECN“ za záruku nejlepších obchodních podmínek. Broker může tento pojem používat marketingově, zatímco skutečný způsob exekuce může být hybridní.

Jak poznat kvalitní ECN brokera

Kvalitu ECN brokera je vhodné hodnotit podle skutečné exekuce, celkových nákladů, dostupné likvidity, transparentnosti obchodního modelu a chování kotací v různých tržních podmínkách. Samotné označení ECN nestačí.

Trader může porovnat několik brokerů například tak, že sleduje spread stejného instrumentu během hlavní obchodní seance, v méně aktivním období a při zvýšené volatilitě. Současně může sledovat skutečné ceny provedených obchodů a velikost skluzu.

Pokud broker A nabízí průměrný spread 0,2 bodu a broker B 0,1 bodu, ale broker B současně účtuje výrazně vyšší komisi, nemusí být B ve výsledku levnější. Rozhodující je celkový náklad na celý obchod.

Trader by měl také zjistit, zda broker jasně uvádí, kdo poskytuje likviditu, jak funguje exekuce, zda může docházet k requotům a jak jsou řešeny rychlé změny trhu.

ECN model u CFD tedy představuje elektronickou infrastrukturu propojující více zdrojů likvidity a umožňující pracovat s konkurenčními kotacemi. Může přinášet užší spready a lepší dostupnost cen, ale pouze tehdy, pokud je pool likvidity kvalitní a broker jeho potenciál skutečně využívá. ECN zároveň neznamená přímé vlastnictví podkladového aktiva ani automatický přístup na burzu. Pro obchodníka je proto podstatnější než samotné marketingové označení sledovat reálný spread, komisi, skluz, rychlost exekuce, dostupnou likviditu a celkové náklady obchodování.